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汽车行业行业销量增速趋缓结构分化

发布时间:2019-05-14 22:11:50

汽车行业:行业销量增速趋缓 结构分化

3月份汽车销量低於预期。中国汽车工业协会公布3月汽车销售216.91万辆,环比增长35.8%,同比增长6.6%,低於我们的预期。3月份数据低於预期可能与整体经济环境放缓有关。月份汽车累计销售592.23万辆,同比增长9.2%,其中乘用车累计同比10.1%,商用车累计增长5.1%。由於3月份数据低於预期,我们将预计全年汽车销量预估下调至2374.5万辆。汽车销量增速预估从11%下调至8%,其中乘用车增速9.2%。

MPV和SUV表现。3月份乘用车销售171.0万辆,环比增长30.3%,同比增长7.9%,3月份环比增速低於近几年平均值,可能与基期抬高有关,同时经济的放缓也有影响。分品类来看,MPV和SUV行业继续领跑各细分子行业,3月份MPV16.22万辆,同比增长38.8%。SUV当月销售30.87万辆,同比增长31.4%;3月轿车同比增长4.8%,微客同比下降22.7%。季度累计来看,1季度MPV累计增长57.8%,SUV累计增长37.1%。

库存连续2月增加。库存来看,从乘联会数据中得知,3月份经销商库存增加7.2万辆,继上月大幅增加后,本月继续增加,经销商库存月数从上月的1.38上升至1.42。而厂家库存(产销差)当月增加3万辆,库存月数为0.2个月。经销商库存增加主要是由於年初厂家压库行为,目前库存仍然在合理范围内,未来若持续上升,需警惕价格风险。

日系和自主品牌出现反弹。3月份日系车市场份额15.3%,环比和同比分别上升1.9个百分点和0.3个百分点,自主品牌反弹0.9个百分点,但较去年同期下降4.1个百分点;法系车环比和同比均上升0.5个百分点至3.6%。德系/美系/韩系的市场份额环比分别下降3.2Ppt/0.1Ppt/0.4Ppt至20.2%/12.4%/8.6%。德系车环比下降明显主要是2月份有销量平滑的影响。同比增速来看,法系,同比增长25.6%,自主品牌差,同比下降2.3%。豪华车方面,3月奥迪销售4.76万辆,同比增速36.6%;奔驰销售2.49万辆,同比增长34.0%。宝马销售4.05万辆,同比增长25.8%,豪华车整体高於行业增长,显示行业结构升级仍在延续。

3月份商用车增速放缓。3月商用车销售45.9万辆,环比增长61.5%,同比增加2.1%。商用车的表现也低於我们的预期。根据商用车,3月份重卡销售9.4万辆,环比增长72%,同比增长9.1%,月份重卡累计销售增速18%。在前2月重卡销量超预期后,3月份增速出现放缓,预计14年重卡增速低於13年,未来能否超预期需看未来是否有刺激投资的政策计划出台。

沪港通将拉近两地估值。4月10日,证监会公告上海证交所和港交所将允许投资者买卖对方交易所上市的股票,我们认为未来投资者在投资汽车股时,将会结合两地汽车股估值进行比较。我们从两方面来分析对估值的影响。一是A+H两地上市公司。我们认为,在考虑AH溢价率的同时,更应该考虑估值本身的合理性。相比较来看,长城汽车港股可能受益於AH溢价缩小。二是对两地汽车龙头股估值进行比较。通过对比,可以看出东风集团高於上汽,这可能短期压制股价表现,不过两者估值都偏低,未来都有估值修复需求。

下调行业评级至同步。由於3月份销量低於预期,我们下调了全年销量假设,预计全年汽车销量增长8%,由於销量增速放缓,行业分化将更加剧烈,同时结合目前估值水平,我们预计行业个股股价将呈现分化格局,因此我们将行业评级下调至同步评级。同时我们下调了吉利汽车的目标价和评级以及华晨中国的评级,同时上调了长城汽车的目标价,我们仍维持长城汽车个股。

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