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国泰君安军工将迎来新一轮上涨行情

发布时间:2019-10-13 03:34:33

国泰君安:军工将迎来新一轮上涨行情

军工新一轮行情即将启动,从涨Beta到寻找Alpha阶段。我们在3月17 日《军工2015 年春季策略:选好猪,等风来》中判断军工风之将起,4 月中下旬至今的军工走势印证了我们的判断。我们预计,随着航天系资本运作预期升温,军工板块将促发新一轮行情,维持行业“增持”评级。我们认为,军工主要是补涨需求,这次将进入“结构分化,寻找Alpha”的阶段,而Alpha主要来源于国防工业改革和军费投资的结构性变化。

我们预计,航天系将进入资本运作密集期。5 月14 日晚,航天电子(600879)公告因重大事项停牌,这是继航天通信(600677)、航天机电(600151)之后,又一只航天系股票停牌。我们判断,这将使得市场对航天系资本动作的预期升温。据我们统计,从融资规模来看, 年中航工业集团通过资本市场共募集约533 亿元,位列各大军工集团之首,而航天科技(000901)集团仅融资约104亿元(排第5),航天科工集团融资约26 亿元(排倒数第3)。但从时间维度来看,进入2012 年之后,航天科技集团、航天科工集团资本运作的次数明显增加、改革的步伐明显加快。

我们推荐航天系的核心逻辑:资产证券化率低、空间大:2014 年航天科技集团实现收入1681 亿元、利润125 亿元、证券化率仅为9.1%(按利润口径),航天科工集团实现收入1572 亿元、利润114 亿元、证券化率约为20%,大部分核心军工资产仍在体外,而我们判断,未来3 年各大军工集团证券化率将提高到60%以上;行业细分景气度高:航天宇航是未来战争的制高点,我国在太空探索方面的总投资也将持续增加,未来载人探月等工程将拉动航天业的发展,未来成长空间大;在军民融合领域占有先机:航天系拥有大量的科研技术成果沉淀,体外资产结构相对合理,信息化技术较多,在未来发展民品的时候有先发优势。

受益标的:我们判断航天系、电科系股票均有望受益。如图5 和图8 所示,航天科技集团旗下共有11 家上市公司(A 股8 家)、航天科工集团旗下共有6 家(均为A 股)。

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